»Investiere nie in ein Geschäft,
welches du nicht verstehen kannst.«
Warren Buffet

Rene Marius Köhler investierte seit 2008 einen Großteil seiner verfügbaren liquiden Mittel in internationale Internet-Unternehmen. Diese Strategie hat sich bis heute ausgezahlt und ein Ende dieser Entwicklungen ist nicht in Sicht.

Amazon

Amazon Logo

Geschäftsmodell: Amazon hat sich selbst zum Ziel gesetzt, das kundenorientierteste Unternehmen der Welt zu werden. Dazu betreibt der Konzern eine der weltweit erfolgreichsten Plattformökonomien, die über mehrdimensionale Geschäftsmodelle monetarisiert wird. Amazons Geschäfte konzentrieren sich auf den Einzelhandel mit Konsumprodukten sowie diverse Abo-Modelle. Der Konzern verkauft eigene Waren, Waren von Händlern sowie digitalen Content von Drittproduzenten über seine Online- Plattformen sowie physischen Stores. Dazu zählen auch eigene elektronische Geräte, wie z.B. der Kindle- Reader, das Fire Tablet, Fire TVs oder Echo Devices (Alexa). Hinzu kommen Programme, die es den Partnern ermöglichen, ihre Inhalte über Amazons Plattformen zu vertreiben. Mit Amazon Web Services (AWS) gilt das Unternehmen zudem als derzeit größter Cloud Computing-Anbieter.

Produktmix: Seine Aktivitäten teilt Amazon in drei Segmente ein. North America, International und AWS. Mit North America generiert der Konzern nach wie vor den Löwenanteil des Umsatzes (60,0%). International verantwortet noch etwa 29,8% der Erlöse. Amazon Web Services kommt damit zwar erst auf 10,1% Umsatzbeitrag, gilt aber mit einem Wachstum von zuletzt 43,6% ebenfalls als wichtiger Wachstumsmarkt des Unternehmens (North America 40,4%; International 57,3%).

Ausgewählte Key Facts:

  • AWS als Marktführer im globalen Cloud-Geschäft (ca. 17,5% Marktanteil)
  • Verzehnfachung des TAM im Cloud-Geschäft erwartet; CAGR AWS 13‘18‘: 50,1%
  • Globale Nummer 1 im e-Commerce, weltweiter Marktanteil: 13,7%
  • TAM e-Commerce 2.928 Mrd. USD; erwartete CAGR bis 19‘23‘: 17,4%
  • Mehr als 2,5 Mio Händler auf Amazon Marketplace
  • 2,1 Mrd. Visits pro Monat
  • Performance 04/2020 – 03/2021, währungsbereinigt in EUR: +51,50%
Amazon Bewertung 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e
EBIT margin % 9,5 10,1 10,8 11,3 11,8
ROIC (EBIT) % 70,9 76,3 135,5 336,5 500,0
EV/EBITDA (core) x 32,9 27,7 23,4 19,4 11,7
P/E (diluted) x 56,5 43,1 33,5 26,9 22,0
Equity FCF yield % 3,1 4,1 5 6,1 7,3
Amazon operativ 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e
Revenues (Mio. USD) 462.825 552.838 655.098 769.906 897.329
EBIT (Mio. USD) 43.804 55.907 70.617 87.211 106.192
Net earnings (Mio. USD) 30.815 40.665 52.630 66.126 81.663
EPS (diluted) (USD) 59,82 78,44 100,8 125,67 153,92
Net (debt) / cash (Mio. USD) 96.288 158.984 240.642 344.340 471.341

Quelle: UBS Global Research, 02.02.2021, Estimations based on a share price of USD 3.380,00

Alibaba

Alibaba Group Logo

Geschäftsmodell: Die Alibaba Holding betreibt mit ihren Beteiligungen Online- und mobile e- Commerce-Plattformen. Kern-Assets sind Taobao (digitaler Marktplatz) und Tmall (Handelsplatz- Plattform für Drittanbieter). Zum Konzern zählen diverse weitere e-Commerce-Plattformen, wie z.B. Alibaba Health (Pharmazeutika und Healthcare), Alibaba.com (Großhandelsplattform für Händler) oder Lazada und Aliexpress (weitere Einzelhandelsplattformen). Neben dem Handel betreibt das Unternehmen zudem Plattformökonomien in den Bereichen Logistik (Cainao Network), Lieferservices (Ele.me), Restaurant und Touristik (Koubei) sowie Online-Travel (Fliggy). Ähnlich wie Amazon verknüpft Alibaba Video-Content und Musik-Streaming-Dienste mit seinen Angeboten. Für die Monetarisierung der Plattformen greift Alibaba zudem auf Ad- und Marketing-Strategien zurück. Computing, Data Analytics und Cloud-Lösungen runden das Angebot des Konzerns ab.

Produktmix: Alibaba teilt seine Aktivitäten in vier Geschäftssegmente auf: Core Commerce (88,5%), Cloud Computing (7,3%), Digital Media and Entertainment (3,7%) und Innovation Initiatives and Others (0,6%). In allen Bereichen zeigt der Konzern starke Wachstumsraten (Konzern: 35,3% yoy).

Ausgewählte Key Facts:

  • Nummer 1 im chinesischen e-Commerce (Marktanteil eMarketer: 60%)
  • Chinas Anteil am Transaktionsvolumen im weltweiten Retail-e-Commerce ist von 2005 bis 2016 um 41,4%-Punkte auf 42,4% angestiegen
  • Alibaba verfügt über einen monopolartigen Kundenzugang zu 755 Mio. MAUs
  • Gross Merchandise Value (GMV) wuchs zuletzt mit 50,0%
  • Im Cloud-Geschäft die Globale Nummer 3 und die Nummer 1 Asiens
  • Am ,,Singles Day“ 2019 wurden allein auf Tmall 554.000 Bestellungen pro Sekunde abgegeben, Umsatz in den 24 Std. des ,,Singles Days“ 2019 i.H.v. ca. 38,4 Mrd. USD
  • Performance 04/2020 – 03/2021, währungsbereinigt in EUR: +13,41%
Alibaba Bewertung 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e
EBIT margin % 25,2 21,6 22,3 22,4 22,5
ROIC (EBIT) % 59 61,7 69,6 74,3 79,4
EV/EBITDA (core) x 13 11,3 9 7,7 4,9
P/E (diluted) x 25,3 23 18,3 15,3 12,7
Equity FCF yield % 4 3,2 3,8 6,8 8,5
Alibaba operativ 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e
Revenues (Mio. USD) 106.547 142.188 173.236 206.916 243.284
EBIT (Mio. USD) 26.858 30.672 38.647 46.250 54.622
Net earnings (Mio. USD) 28.273 32.009 42.143 50.364 61.841
EPS (diluted) (USD) 10,28 11,43 14,75 17,61 21,17
Net (debt) / cash (Mio. USD) 53.265 77.023 105.013 154.148 212.107

Quelle: UBS Global Research, 02.02.2021, Estimations based on a share price of USD 256,46

Tencent

Tencent Logo

Geschäftsmodell: Die Tencent Holding besitzt diverse Beteiligungen mit digitalem Plattformcharakter und agiert mit ihren Produkten auf globaler Basis. Dabei ist der Konzern schwerpunktmäßig in den Bereichen Online Gaming, Social Media, Messenging-Dienste, Mobile Payment, Online Advertising, Music- und Video Streaming und Informationstechnologie tätig. Eines der Kern-Assets ist Tencents „Superapp“ WeChat, die über mehr als 1 Mrd. Nutzer verfügt und Funktionen vieler bekannter Apps (Facebook, WhatsApp, Instagram, News-Feeds, Payment) in einer einzigen App vereint.

Produktmix: Tencent gliedert seine Aktivitäten in die Bereiche Value Added Services (VAS), Online Advertising und Others (ab Q1/20 weiter unterteilt in FinTech und Others). Das Segment VAS, in dem Tencent seine Aktivitäten aus Online Gaming und den Social Network-Services bündelt, ist für den Löwenanteil des Konzernumsatzes und Gross-Profits verantwortlich (52,5% bzw. 51,5%). Das Online Advertising-Geschäft (Ads und Online-Marketing) sowie das FinTech-Geschäft (insbesondere Mobile Payment) des Konzerns gelten jedoch als die Wachstumstreiber des Unternehmens. Mit ihnen monetarisiert Tencent derzeit seine Plattform und ihren monopolartigen Kundenzugang.

Ausgewählte Key Facts:

  • Globale Nummer 1 im Online Gaming
  • 10% der weltweiten Gaming-Umsätze entfallen auf Tencent-Produkte
  • WeChat als Paradebeispiel gelungener Plattformökonomie (Leveraging der Plattform u.a. über Browser-, Online Advertising-, Payment-, Messenging- und Social Media-Funktionen)
  • Monopolartiger Kundenzugang zu rund 1,2 Mrd. MAUs (83% der chinesischen Bevölkerung)
  • Chinas Nummer 1 im Mobile Payment
  • Das Transaktionsvolumen im Mobile Payment in China beträgt 790 Mrd. USD (11x größer als in den USA)
  • Performance 04/2020 – 03/2021, währungsbereinigt in EUR: +59,34%
Tencent Bewertung 2021e 2022e 2023e 2024e
EBIT margin % 25,7 26,1 27,5 28,2
ROIC (EBIT) % 67,6 100 153,3 227,1
EV/EBITDA (core) x 26,3 21,4 16,5 13,7
P/E (diluted) x 37,1 29,4 22,9 18,5
Equity FCF yield % 4 3,2 3,8 6,8
Tencent operativ 2021e 2022e 2023e 2024e
Revenues (Mio. USD) 90.095 110.850 135.069 162.119
EBIT (Mio. USD) 23.146 28.902 37.143 45.779
Net earnings (Mio. USD) 24.368 30.936 39.834 49.473
EPS (diluted) (USD) 2,51 3,17 4,06 5,01
DPS (USD) 0,29 0,37 0,48 0,60
Net (debt) / cash (Mio. USD) 53.000 87.929 130.922 182.555

Quelle: UBS Global Research, 22.01.2021, Estimations based on a share price of HKD 691,00

Facebook

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Geschäftsmodell: Facebook betreibt eine Plattformökonomie, bestehend aus diversen Produkten zur Vernetzung und Darstellung von digitalem Content auf Smartphones, Computern sowie anderen Endgeräten. Zum Produktportfolio zählen die Social Media-Plattform ,,Facebook“, die digitale Community ,,Instagram“ sowie die Messenger-Dienste ,,Messenger“ und ,,WhatsApp“. Mit der Virtual Reality-Brille ,,Oculus“ vertreibt der Konzern zudem ein Hard-, Software- und Entwicklungsökosystem, das Menschen virtuell miteinander verbindet.

Produktmix: Den Großteil seines Umsatzes erzielt Facebook mit Werbeeinnahmen (98,9%). Bislang marginale Anteile stammen aus Zahlungsdienstleistungen und sonstigen Erlösen (0,9%). In den sonstigen Erlösen sind auch die Oculus-Umsätze enthalten. Geografisch zeigt sich Facebooks Heimatmarkt USA für einen Großteil des Umsatzes verantwortlich. Der restliche Umsatz verteilt sich auf die Regionen Europe, Asia-Pacific und Rest of the World.

Ausgewählte Key Facts:

  • Facebook (#1), Messenger (#4), Instagram (#6) weltweit führende Social Media-Lösungen (nach Usern)
  • WhatsApp mit 1,5 Mrd. MAU der weltweit führende Messenging-Dienst
  • Konzernweit 2,5 Mrd. MAU (Q3/19); Instagram mit ca. 1,0 Mrd. MAU (Q3/19)
  • Weltweit 65 Mrd. WhatsApp-Nachrichten pro Tag
  • Operative Cashflow-CAGR 14‘18‘: 41,4%
  • Umsatzprognose für digitale Werbung mit Instagram: CAGR 18‘21‘: 36,3%; 15,65 Mrd. USD (Quelle: eMarketer)
  • Average Revenue per User (ARPU) weltweit 24,96 USD; CAGR 09‘18‘: 26,2%
  • Performance 04/2020 – 03/2021, währungsbereinigt in EUR: +72,28%
Facebook Bewertung 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e
EBIT margin % 37,2 37 37,3 37,5 37,7
ROIC (EBIT) % 56,1 58,4 62,4 66,6 69,7
EV/EBITDA (core) x 22,3 18,6 16 12,1 8,7
P/E (diluted) x 23,6 20 17,3 15,2 13,9
Equity FCF yield % 3,3 4,6 5,6 6,4 7,3
Facebook operativ 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e
Revenues (Mio. USD) 109.009 129.583 149.797 170.103 187.199
EBIT (Mio. USD) 40.514 48.001 55.815 63.760 70.589
Net earnings (Mio. USD) 33.323 39.465 45.902 52.461 58.113
EPS (diluted) (USD) 11,53 13,63 15,76 17,86 19,61
Net (debt) / cash (Mio. USD) 77.263 101.891 140.441 185.212 236.436

Quelle: UBS Global Research, 27.01.2021, Estimations based on a share price of USD 272,14